薛鹤翔、唐广华、孙西明（薛鹤翔系申银万国期货考虑所长处、中国首席经济学家论坛成员）开云kaiyun官方网站

纲领

8月9日，国度统计局发布了2025年7月份寰球CPI（住户销耗价钱指数）和PPI（工业分娩者出厂价钱指数）数据。7月份，扩内需战术效应抓续认知，CPI环比由上月下落0.1%转为高潮0.4%，中枢CPI同比高潮0.8%，涨幅相连3个月扩大。受季节性身分重叠海外交易环境不笃定性影响，PPI环比下落0.2%，国内商场竞争纪律抓续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下落3.6%。

物价数据点评

CPI波动中彰显销耗活力与复苏端倪。7月CPI呈现出独有走势。环比高潮0.4%，高于季节性水平，主要源于奇迹与工业销耗品价钱上扬。暑期旅游高潮下，飞机票、旅游、宾馆住宿等奇迹价钱涨幅远超季节性，突显需求开释强盛。工业销耗品价钱高潮，既因海外油价波动带动动力价钱上升，也成绩于销耗战术促使需求回暖。中枢CPI同比抓续回升至0.8%，为2024年3月以来最高，骄气销耗结构优化。奇迹价钱同比安祥，进一步复旧中枢CPI。而CPI同比抓平，主要受食物价钱累赘，鲜菜价钱大幅下落、鲜果价钱涨幅回落是主因。不外，非食物价钱同比涨幅扩大，合座上，扩内需战术效能正缓缓在销耗限制价钱变化中认知，经济复苏态势在价钱波动里初露端倪，销耗商场正稳步迈向活跃。

PPI降幅现朝阳，产业变革促回暖。7月PPI呈现环比降幅收窄、同比降幅维稳的态势，彰显经济结构退换中的复杂变化。季节性身分重叠海外交易环境不笃定性，冲击建筑、动力及部分制造业，如非金属矿物成品业、玄色金属冶真金不怕火等价钱下滑。但国内商场竞争纪律优化生效权贵，煤炭、钢材等行业价钱降幅收窄，寰球调和大商场设置阐发积极作用。在宏不雅战术抓续发力下，产业转型升级与内需开释成为价钱积极变化的要道。传统产业改良、新兴产业壮大带动烧碱、飞机制造等行业价钱回升；销耗升级类需求拉动工艺好意思术、养分食物等行业价钱高潮。这标明，尽管经济靠近挑战，但战术领导下的结构退换正助力PPI缓缓走出低迷，迈向复苏轨谈。

后续物价预测。预测后续物价，CPI将随销耗复苏与战术复旧稳步上行。促销耗战术发力重叠奇迹销耗旺季常态化，旅游、住宿等奇迹价钱有望保抓高位。住户收入增长与信心增强将激动工业销耗品价钱回升，食物价钱波动影响渐弱。PPI方面，调和大商场设置优化竞争纪律，宏不雅战术激动产业退换，新兴产业需求带动工业品价钱降幅收窄。海外巨额商品波动受国内调控平抑，PPI将缓缓向合理区间归来，为经济牢固发展提供复旧。

风险教唆：国内商场有用需求不足；战术落地效能不足预期开云kaiyun官方网站。