出品|NEW STOCK

作家|锦楠

剪辑|可可

早在 2023 年已向深交所递交创业板上市肯求并获受理的纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)，在阅历了万古间的千里寂之后，深交所官网终于更新败露了其最新招股书。

不外，注目其最新招股书，除了财务数据存在诸多值得关心的问题除外，纳百川还存在严重依赖大客户，家眷企业“一言堂”等恶疾。

患上大客户依赖“详细征”

纳百川专注从事新能源汽车能源电板热料理、燃油汽车能源系统热料理及储能电板热料理相干家具的研发、坐褥和销售，主要家具包括电板液冷板、电板集成箱体、燃油汽车发动机散热器、暖风加热器等。

招股书中，最执东谈主眼球的等于长年蝉联纳百川大客户之首的宁德期间。除向宁德期间获胜销售外， 纳百川主要客户中的宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛系电板箱体坐褥企业，这些企业向纳百川采购电板液冷板后与电板箱体进行拼装，但最终曾经销往宁德期间。

禀报期内，纳百川获胜销售及通过电板箱体厂等配件商盘曲对宁德期间供应家具的营业收入占比离别为 53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，占相比高，不错觉得，公司对宁德期间荒谬“马甲”公司组成要紧依赖。

而对单一客户的高依赖给纳百川带来了一系列的“后遗症”。

当先，宁德期间行动行业龙头，在供应链中占据强势地位，陆续条件供应商降价以裁减本人成本。这导致公司议价权受限，难以将成本压力转嫁给客户，单元成本增速进步售价涨幅。这少量从纳百川驾御下落的毛利率便不错看出。

禀报期内，公司主营业务毛利率离别为22.00%、19.43%、17.54%、14.34%，毛利率陆续下落，从而导致2022年度至2024年度净利润未随主营业务收入的增长同步上升，出现增收不增利喜跃。

对比同业，三花智控同期中枢家具毛利率保管在25%至30%，银轮股份也保持在20%以上，纳百川毛利率与头部企业的差距扩大至10个百分点傍边，盈利空间被陆续挤压。

其次，客户集中度高导致公司应收账款盘活率陆续下滑。禀报期内，纳百川的应收账款盘活率离别为3.61、3.22、3.05、0.66，获胜阐述公司不大约快速回得益款，账龄较长，资金流动性差。

数据败露，纳百川的应收账款2022年全年还仅有12173.15万元，来到2025年，仅一季度就已有14878.85万元，其中宁德期间占据大头。

此外，资金盘活不灵光，以致公司无数的营业收入并莫得收到现款，2024年公司策划行径产生的现款流量净额惟有3877.05万元，本年一季度公司策划行径产生的现款流量净额则获胜为负数，为-5652.72万元。

补流需求伏击

在现款流为负的同期，纳百川的其他财务地点也笼罩乐不雅。

禀报败露，2022年至2025年一季度，天然纳百川的货币资金从1.88亿元上升至3.48亿元，但其短期假贷也从0.81亿元飙升至1.98亿元，重复一年内到期非流动欠债、搪塞单据等，不错觉得，纳百川现在相对偏“穷”。

从纳百川募资用途来看，其投资成立的“纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板坐褥名目(一期)”简直一谈使用召募资金，剩余资金则一谈用于补流。

需要看重的是，在纳百川招股书申报稿当中，其募资金额为82900万元，离别用于“纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板坐褥名目(一期)”“纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺坐褥基地扩产名目”以及补流。

迫于公司产能运用空间剩余较大，屡次被深交所问询，在招股书上会稿里，纳百川删掉了泰顺坐褥基地扩产名目，减少了1亿元的募资。但1.5亿元的补流蓄意并莫得发生任何变化，阐述公司对1.5亿元补流的伏击。

招股书败露，2021年至2024年，纳百川的产能运用率处于逐年裁减态势。2021年为100.81%，2022年为102.11%，2023年降至83.41%，2024年络续下落至70.56%。本年一季度天然有所回升，但也惟有88.31%的水平。

股权集中缺欠重重

纳百川是典型的家眷企业，实控东谈主陈荣贤、张丽琴配头及女儿陈超鹏余悉数持股55.58%，把控董事长、总司理助理等要职。

刊行东谈主激动陈超鹏余系陈荣贤之子，激动陈荣波与陈荣贤系昆玉关系，激动张传建系陈荣贤妃耦之昆玉。纳百川营业料理、纳百川科技、鑫澳科技系陈荣贤、张丽琴规模的其他企业；鹏睿成本系陈超鹏余妃耦的父亲邹一又飞规模的企业。

值得看重的是，2021年6月纳百川Pre-IPO轮融资中，陈超鹏的岳父邹一又飞通过其规模的鹏睿成本，以9.5元/股认购160万股，悉数出资1520万元；同期7月公司职工持股平台“宁波纳贤”增资价钱为3.8元/股，此前外部投资者鑫澳科技入股价钱为8.8-9.2元/股。

纳百川回话深交所问询称，鹏睿成本等激动出资确切、无代持，入股价钱合理，但市集仍质疑该订价互异或助公司“教化IPO估值”。

此外，家眷企业的多重缺欠纳百川也无法躲闪。纳百川曾经引入过行状司理东谈主，但最终却对簿公堂。

据了解，张勇是纳百川从外部引入的首位行状司理东谈主，2016年起负责武汉纳百川的运营料理及新能源业务销售。行动早期中枢高管，他曾赢得公司股权激发，持有2.63%的股份(220.5万股)，并签署公约将投票权委派给实控东谈主陈荣贤。2023年2月，张勇因“责任安排及岗亭转念”与公司产生不对，随后未再到岗。

2023年8月，张勇向马鞍山雨山区做事东谈主事争议仲裁委员会拿起仲裁，中枢诉求包括：积恶拆除做事合同补偿金37.54万元；拖欠工资11.61万元；开具去职阐述注解。2024 年头，两边签署认真息争公约。

张勇与纳百川的做事争议开云(中国)开云kaiyun·官方网站，执行上是家眷企业“东谈主治”形式与当代企业轨制碰撞的缩影。尽管两边通过息争暂时平息矛盾，但未从压根上治理行状司理东谈主在家眷企业中的糊口窘境的问题，反应了家眷企业“一言堂”式的有计算缺欠。