出品：新浪财经上市公司磋议院开云kaiyun官方网站

近日，广东新亚光电缆股份有限公司（下称“新亚电缆”）深主板IPO注册请求获证监会应许，这意味着，新亚电缆距上市仅一步之遥。

梳理招股书发现，新亚电缆实控东说念主为陈氏家眷4东说念主，四东说念主整个执有公司96.14%的股份，属于典型的“一股独大”的股权结构。在家眷企业特征明显背后，新亚电缆多项运作涉嫌利益运输，受益方是实控东说念主家眷，平直的不利方指向公司，最终“买单”的还是购买公司上市后股票的中小投资者。

与同业公司比较，新亚电缆的研发用度率畸低，仅为同业可比公司均值的非常之一，此外公司还存在委外研发的情况。在研发才智偏弱的情况下，新亚电缆却要募资确立研发西宾中心，这种矛盾也佐证了公司IPO募资有“圈钱”的嫌疑。

研发才智弱还要募资建执行中心

招股书显现，新亚电缆主交易务是电线电缆研发、分娩和销售的企业，主要居品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。

算作一祖传统行业企业，新亚电缆的IPO备受关爱，尤其是关爱公司功绩是否存在大幅下滑风险。2021-2023年、2024年前三季度，新亚电缆区别甩手交易收入28.93亿元、27.63亿元、30.13亿元、20.51亿元，同比区别增长变动24.46%、-4.5%、9.03%、-7.77%；区别甩手归母净利润0.96亿元、1.11亿元、1.64亿元、0.9亿元，同比区别变动变动-12.7%、14.85%、48.4%、-28.93%。

不难发现，新亚电缆的功绩变动明显，尤其是2024年前三季度净利润大降近30%，公司异日上市后功绩是否会“大变脸”值得关爱。

尤其是，新亚电缆筹备行动产生的现款流净额终年为负，2021-2023年、2024年前三季度的金额区别为-3.11亿元、1.99亿元、-1.55亿元、-1.34亿元，除2022年外，公司筹备净现款流王人与当期净利润严重背离，可见公司盈利质料及财务真正性成色。

新亚电缆暗示，公司筹备行动产生的现款流量净额与净利润存在互异，主要原因包括：一方面受敷陈期内公司筹备性应收技俩、筹备性应付技俩等身分的变动共同影响所致，导致筹备行动产生的现款流量减少；另一方面，非6+9类单据贴现导致筹备性应收项估量打算变动计入筹资行动而非筹备行动，导致筹备行动产生的现款流量减少。

应收账款居高不下是新亚电缆筹备行动净现款流终年未负的进军原因之一。2021-2023年、2024年上半年各期末，新亚电缆应收款项（含应收账款、契约资产、应收单据和应收款项融资）账面价值区别为98730.63万元、76421.40万元、84152.80万元和81908.42万元，占交易收入比例区别为34.12%、27.66%、27.93%和69.61%，2023年末和2024年上半年末占总资产的比例约为50%。

约一半资产是应收款项，可见新亚电缆的资产成色及盈利质料。当大部分以应收款的样式出刻下公司账面上，筹备现款流终年未负，“纸面高贵”的新亚电缆怎么搪塞异日功绩的大幅波动甚而“大变脸”？

值得一提的是，新亚电缆的研发用度率权贵低于同业，仅为同业均值的非常之一傍边。算作传统行业的新亚电缆，研发用度率如斯之低或更进一步制约异日发展空间。

2021-2023年、2024年上半年，新亚电缆研发用度区别为503.31万元、779.97万元、1，067.29万元和503.80万元，占交易收入比例区别为0.17%、0.28%、0.35%和0.43%。同时，同业可比公司的研发用度率均值区别为3.07%、3.24%、3.49%、3.5%。

新亚电缆暗示，公司研发用度率低于同业业可比公司平均值，主要系公司推论研发的模式所以客户需求导向为主，执续修订分娩工艺和进步居品性量性能，在保险研发成果，严格把控物料使用及用度支拨的基础上，甩手谈论手艺和居品立异。

即便新亚电缆的发挥是合理的，研发用度率如斯之低实在难以贯通。何况，新亚电缆敷陈期内还存在委外研发，公司手艺实力可见一斑。

在研发用度率畸低的情况下，新亚电缆还经营用部分IPO募资确立研发西宾中心确立技俩，拟参加召募资金3，457.67万元。公司曾多量现款分成1亿元，研发参加一直在千万元傍边，为何短暂要靠IPO募资近3500万元确立研发中心，这种矛盾佐证了公司IPO募资有“圈钱”的嫌疑（详见下文）。

“资金轮回游戏”隐现利益运输

招股书显现，新亚电缆本色抑止东说念主为陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰。本次刊行前，陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰整个平直执有公司93.71%的股份，并通过鸿兴盘问盘曲执有公司2.43%的股份，整个执有公司96.14%的股份。

关于“一家独大”的家眷企业，外界一般关爱公司的科罚结构及里面抑止是否灵验，是否存在侵占公司利益及利益运输。

梳理招股书发现，新亚电缆实控东说念主家眷有至少三次运作涉嫌利益运输，区别是先借钱再多量分成又经营IPO募资补流；实控东说念主支属莫得正派原理超廉价入股变成公司账面利润减少四千多万元；实控东说念主抑止的鸿兴盘问相同是廉价入股。

这次IPO，新亚电缆经营刊行不超越6200万股股票，占刊行后公司股份总额的比例不低于15%，拟募资4.39亿元，区别用于电线电缆智能制造技俩、研发西宾中心确立技俩、营销网罗确立技俩、补充流动资金技俩，拟参加募资金额区别是2.73亿元、0.35亿元、0.31亿元、1亿元。

其中补充流动资金被无为质疑，因为公司曾在IPO报告前多量分成1亿元。2020年7月，新亚电缆向鞭策分成1亿元现款，由于公司实控东说念主家眷基本上控股100%，因此这1亿元现款基本崇高进了实控东说念主家眷的口袋。

上文也提到，新亚电缆筹备行动产生的现款流净额终年为负值，应收账款居高不下，功绩波动也很明显，公司何来1亿元现款？原本是在多量分成前半年，新亚电缆向关联方陈恩、陈文桂和黄春桃（陈家锦的母亲）整个借入资金2.223亿元。

新亚电缆这一成本运作，一方面使得公司向实控东说念主多量分成有了开首，另外一方面关联方也不错得回借钱利息（年利息按5%计息）。这么看来，实控东说念主家眷得利，公司无形中承担了利息失掉。但更永久看，待新亚电缆上市后，认购公司股票的中小投资者，或成为新亚电缆1亿元补充流动资金的最终买单者。

实控东说念主姑妈非公司职工却廉价入股将赚得盆满钵满

最终还是由中小投资者买单的是，新亚电缆实控东说念主及至支属曾两次在报告IPO前“廉价入股”。2020年10月，陈氏家眷的陈少英、陈新妹、陈金英（陈少英、陈新妹和陈金英与公司实控东说念主陈家锦、陈志辉、陈强、陈伟杰为姑侄干系）以廉价对新亚电缆进行增资1250万元，增资价钱为1元/股出资额，远低于即每注册成本公允价值4.47元。

更进军的是，陈少英、陈新妹、陈金英并非新亚电缆职工，实控东说念主的姑妈们凭什么廉价得回公司股份？由于入股价钱权贵偏低，新亚电缆支付了4337.5万元的股份支付用度，公司失掉了4337万元的净利润。

实控东说念主的三位姑妈们廉价入股不仅让公司失掉四千多万元的利润，而且异日套现离场也要中小鞭策“接盘”才不错甩手。由此看来，新亚电缆这次为实控东说念主亲戚们的“豪礼”名义上看是亲戚得利，公司利润受损，永久看还是需要中小投资者“买单”。

这次IPO，新亚电缆的预估值约29.2亿元，公司实控东说念主的三位姑妈们的账面钞票达到8780万元，较入股价钱1250万元赚得盆满钵满。

2020年12月开云kaiyun官方网站，新亚电缆实控东说念主陈氏家眷四东说念主设立的鸿兴盘问以1.94元/股的价钱对新亚电缆增资，相同远低于公允价钱4.47元/股，公允性存疑，被投资者无为质疑存在利益运输嫌疑。