华西证券股份有限公司
公司债券（第一期）信用评级答复
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联合〔2025〕1654 号
联结伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过火
进行笼统分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体耐久信用等
级为 AAA，华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公拓荒
行公司债券（第一期）信用品级为 AAA，评级瞻望为相识。
特此公告
联结伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年三月二十四日
声 明
一、本答复是联结伙信基于评级方法和评级设施得出的终结逸表之日的
落寞宗旨说明，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为联结伙信
基于联系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实说明或鉴证宗旨。联结伙信有充分原理保证所出具的评级答复遵照了真
实、客不雅、平正的原则。鉴于信用评级作事本性及受客不雅条件影响，本答复
在贵府信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系联结伙信接收华西证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）寄托所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级寄托关系
外，联结伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动落寞、客不雅、公
正的关联关系。
三、本答复援用的贵府主要由该公司或第三方联系主体提供，联结伙信
实践了必要的尽责访问义务，但对援用贵府的果真性、准确性和完好性不作
任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科宗旨，但联结伙信不
对专科机构出具的专科宗旨承担任何使命。
四、本次信用评级效果仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级效果有可能发生变化。
联结伙信保留对评级效果给以休养、更新、阻隔与吊销的职权。
五、本答复所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务冷漠，何况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举宗旨或保证。
六、本答复不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伙信不合任何机
构或个东说念主因使用本答复及评级效果而导致的任何损失负责。
七、本答复版权为联结伙信系数，未经籍面授权，严禁以任何姿色/方式
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本答复均视为一经充分阅读、勾通并开心本声
明条目。
华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公拓荒行公司债券（第一期）信用评级答复
主体评级效果 债项评级效果 评级时辰
AAA/相识 AAA/相识 2025/03/24
债项概况 本期债项刊行领域不跳跃 19.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期
债项为固定利率债券。本期债项给与单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信措施，召募资金在
扣除刊行用度后拟一升引于偿还到期公司债券。
评级不雅点 华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）看成世界笼统性上市证券公司之一，股东布景很强，老本实
力很强，具备完好的证券业务执照以及多元化筹办的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具
有较强的市集竞争力，尤其在四川省当地市集具有彰着的竞争上风，合座竞争实力较强；风险经管水平较完善，
风险经管水平较高；财务方面，公司盈利才调较强，老本实力很强，老本敷裕性很好。公司融资渠说念贯通，截
至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性筹办合座施展较好。相较于公司现存债务领域，本期债项刊行规
模一般，主要财务筹办对刊行后一起债务的掩盖程度较刊行前变化较小，仍属精熟水平。
个体休养：无。
外部相沿休养：公司股东泸州老窖集团有限使命公司和四川剑南春（集团）有限使命公司等均为四川省内
着名企业，笼统实力和影响力很强，概况在客户以及渠说念等方面给予公司较大相沿。
评级瞻望 将来，跟着老本市集的不息发展、公司各项业务的鞭策，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务领域有望
进一步增长，合座竞争实力有望保持。
可能引致评级上调的敏锐性要素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性要素：股东笼统实力权贵着落，对公司相沿力度大幅裁减；公司风险偏好权贵
上升，主要风险抵制筹办低于监管最低要求，且无实时补充老本的可行性决策；公司发生要紧风险、合规事件
或处老实控问题，预期对公司业务开展、融资才调等酿成严重影响。
上风
? 股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内着名企业，为公司驻足于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川
的基础上，渐渐形成发射世界的筹办收罗布局，业务区域范围握住拓宽，并具备较强的区域竞争上风。
? 业务笼统竞争力很强。公司是世界笼统性上市证券公司，本身老本实力很强，业务禀赋都全，已形成了多元化业务风光和世界
性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，合座竞争实力很强。
? 公司资产质料较高，流动性很好；融资渠说念贯通，老本敷裕性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质料较
高；公司看成上市证券公司，融资渠说念贯通且多元化；终结 2024 年 9 月末，公司净资产领域为 223.00 亿元，合座老本敷裕性
很好。
眷注
? 公司筹办易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及联系监管政策变化等要素可能对公司筹办带来不利影响。2021
－2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券市集波动等要素影响，公司营业收入和利润总数领域有所着落。
? 信用风险需不息眷注。频年来，老本市集信用风险事件多发，需不息眷注公司信用业务和债券投资业务的信用风险情状。
? 公司内控经管水平仍需握住训诫。行业严监管态势不息，对公司内控和合规经管带来的压力加多。2024 年 4 月 29 日，公司收
到暂停保荐业务经验 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务筹办酿成彰着不利影响，终结 2025 年 2 月末，公司保荐业务资
格暂未复原，需眷注该事件后续进展。
信用评级答复 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及效果
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价效果 风险要素 评价要素 评价效果
宏不雅和区域风险 2
筹办环境
行业风险 3
公司处分 2
筹办风险 B
风险经管 3
本身竞争力
业务筹办分析 2
将来发展 2
盈利才调 3
偿付才调 老本敷裕性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体休养要素：无 --
个体信用品级 aa+
外部相沿休养要素：股东相沿 +1 公司营业收入及净利润情况
评级效果 AAA
个体信用情状变动说明：公司指令评级和个体休养情况较前次评级均未发生变动。
外部相沿变动说明：外部相沿休养要素和休养幅度较前次评级无变动。
主要财务数据
同一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 9 月
资产总数（亿元） 957.95 977.47 888.90 944.34
自有资产（亿元） 683.19 711.65 646.30 /
自有欠债（亿元） 459.15 487.25 418.28 /
系数者权益（亿元） 224.04 224.40 228.02 229.92
自有资产欠债率（%） 67.21 68.47 64.72 /
营业收入（亿元） 51.22 33.76 31.81 22.32
利润总数（亿元） 21.55 4.60 4.42 2.83
营业利润率（%） 42.36 13.21 15.21 13.09 公司流动性筹办
营业用度率（%） 52.54 75.41 80.41 74.27
薪酬收入比（%） 40.50 53.26 55.25 /
自有资产收益率（%） 2.69 0.60 0.62 0.40
净资产收益率（%） 7.69 1.86 1.86 1.11
盈利相识性（%） 11.12 51.96 78.81 --
短期债务（亿元） 283.26 270.38 218.94 160.98
耐久债务（亿元） 154.15 196.15 182.89 204.08
一起债务（亿元） 437.41 466.53 401.83 365.06
短期债务占比（%） 64.76 57.96 54.49 44.10
信用业务杠杆率（%） 99.53 94.90 95.63 /
中枢净老本（亿元） 169.20 164.65 168.69 170.51
附庸净老本（亿元） 7.40 0.00 0.00 0.00
净老本（亿元） 176.60 164.65 168.69 170.51 公司债务及杠杆水平
优质流动性资产（亿元） 97.49 88.76 112.03 /
优质流动性资产/总资产（%） 14.49 12.64 17.60 /
净老本/净资产（%） 81.64 75.91 76.58 76.46
净老本/欠债（%） 38.67 33.93 40.51 42.84
净资产/欠债（%） 47.36 44.70 52.90 56.02
风险掩盖率（%） 283.13 202.91 235.34 198.19
老本杠杆率（%） 24.56 22.68 25.53 26.56
流动性掩盖率（%） 388.48 274.87 299.29 201.72
净相识资金率（%） 191.20 187.32 201.37 177.33
注：1. 本答复中部分所有这个词数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入酿成；除绝顶说明外，均指东说念主
民币，财务数据均为同一口径；2. 本答复触及净老本等风险抵制筹办均为母公司口径；3.公司 2024 年三
季度财务报表未经审计，联系财务筹办未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用
贵府着手：联结伙信根据公司按期答复及提供贵府整理
信用评级答复 | 2
同行比较（终结 2023 年末/2023 年）
主要筹办 信用品级 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利相识性（%） 流动性掩盖率（%） 净相识资金率（%） 风险掩盖率（%）老本杠杆率（%）
公司 AAA 168.69 1.86 78.81 299.29 201.37 235.34 25.53
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券
贵府着手：联结伙信根据公开信息整理
主体评级历史
评级效果 评级时辰 款式小组 评级方法/模子 评级答复
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/相识 2024/11/25 张帆 张晓嫘 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/相识 2018/05/30 张祎 贾一晗 证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年） 阅读全文
AA+/相识 2014/01/02 田兵 赖金昌 刘睿 （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
注：上述历史评级款式的评级答复通过答复连结可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
贵府着手：联结伙信整理
评级款式组
款式负责东说念主：张 帆 zhangfan@lhratings.com
款式组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级答复 | 3
一、主体概况
）前身为华西证券有限使命公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”
省证券股份有限公司与四川证券交游中心同一重组的基础上成立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限使命公司”
，注册老本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交游所主板扫尾上市，共
合座变更为“股份有限公司”
召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券” 。终结 2024 年末，公司注
，股票代码“002926.SZ”
册老本和实收老本所有这个词 26.25 亿元，泸州老窖集团有限使命公司（以下简称“泸州老窖”
）平直及迤逦持有公司 28.52%的股权，为
公司的控股股东，公司实质抵制东说念主为泸州市国有资产监督经管委员会（以下简称为“泸州市国资委”
）（股权结构图详见附件 1-1）
。
终结 2024 年末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。
公司主要业务包括资产经管业务、自营投资业务、投资银行业务、资产经管业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基
金经管在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。终结 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子
公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。
图表 1 • 终结 2024 年 6 月末公司主要子公司情况
注册老本 持股比例 总资产 净资产
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （%） （亿元） （亿元）
华西期货有限使命公司 华西期货 商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资征询 8.00 100.00 42.89 11.85
华西金智投资有限使命公司 华西金智 私募股权投资基金业务 5.00 100.00 6.33 6.07
华西银峰投资有限使命公司 华西银峰 金融居品投资，股权投资 20.00 100.00 17.12 16.93
华西基金经管有限使命公司 华西基金 公募基金经管 1.00 76.00 0.69 0.59
注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1.00 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资报
告；2024 年 12 月 10 日，公司董事会审议通过对华西银峰减资 5.00 亿元，减资后，华西银峰注册老本和实收老本均为 15.00 亿元，公司持股比例仍为 100.00%
贵府着手：联结伙信根据公司按期答复整理
公司注册地址：中国（四川）开脱商业考验区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“华西证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公拓荒行公司债券（第一期）”。本期债项刊行总数不跳跃
，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将
根据网下询价簿记效果，由公司与主承销商协商确定。本期债项给与单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资
金在扣除刊行用度后，拟一升引于偿还到期公司债券。
本期债项不设定增信措施。
三、宏不雅经济和政策环境分析
稳中求进作事总基调，国民经济驱动总体自由。宏不雅政策致密落实中央经济作事会议和 4 月、7 月、9 月政事局会议精神，裁减实
体经济融资成本，财政政策不息加码，鞭策经济体制窜改，加速老本市集“1+N”政策体系确立，遴荐多种措施相识楼市股市。
三季度增长 4.6%，四季度增长 5.4%。9 月 26 日中央政事局会议部署一揽子增量政策，四季度 GDP 同比增速彰着回升。信用环境
方面，东说念主民银行先后四次实施比较要紧的货币政策休养。期骗多种货币用具，促进社会融资领域合理增长；成立科创再贷款、保障
性住房再贷款、两项老本市集相沿用具；蛊卦债市利率，保持汇率相识。东说念主民银行 2025 年将落实好抵制宽松的货币政策，择机降
准降息，加速金融窜改法度，作念好金融五篇大著述，进一步为稳楼市股市提供流动性资金相沿。
瞻望 2025 年，出口可能受阻，加速经济体制窜改、扩大内需、促进转型的任务愈加进军。2025 年经济增长方针依然有才调保
持在 5.0%傍边，要落实好二十届三中全会决定，加速开释中耐久增长动能。宏不雅政策要按照 12 月政事局会议安排，落实好愈加积
极的财政政策和抵制宽松的货币政策，握住鞭策 9 项作事任务，将扩大耗损看成经济作事重心。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年年报）
》。
信用评级答复 | 4
四、行业分析
活跃度权贵训诫，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务斟酌将扫尾较好的事迹，证券公司全年岁迹有望同比增长；证券公司业
务同质化彰着，头部效应权贵。将来，行业严监管基调仍将不息，利于行业步骤发展，但证券公司事迹增长与老本市集波动性相
关很高，仍存在较大不确定性；合座行业风险可控。
证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的风光，前三季度，股票市集指数
大幅波动，交投活跃程度同比有所着落，但受益于 9 月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速高潮，单日股票交游成交
额权贵增长；2024 年四季度，沪深两市 A 股成交额 111.24 万亿元，同环比均大幅增长，交投活跃程度权贵上升。终结 2024 年末，
市集存量债券余额较上年末有所增长，期末债券市集指数较上年末小幅高潮。谈判到 2024 年四季度股票市集回暖，证券公司经纪、
信用、自营等中枢业务有望扫尾较好事迹，证券公司全年行业事迹有望同比增长，但投行业务开展仍濒临较大的压力。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在老本实力、风险订价才调、金融科技期骗等方面较中小券商
具备上风，行业聚首度看护在较高水平。2024 年证券公司并购重组的法度彰着加速，2025 年证券公司并购重组行为斟酌将进一步
提速，推动行业竞争风光重塑；中小券商需谋求各别化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动老本市集和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2024 年，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着训诫，处罚频次创新高。2025 年，严监管态势仍将延续，
证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险经管压力有所训诫，触及业务禀赋暂停的要紧处罚是影响券商个体筹办的
重要风险之一。将来，我国将对峙“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和老本市集的隆重发展，但证券公司事迹
增长与老本市集波动性联系很高，国内经济的多重不确定性要素和严峻复杂的海外场地仍给证券公司筹办带来较大不确定性。
完好版证券行业分析详见《2025 年证券行业分析》
。
五、领域与竞争力
公司看成世界性笼统类上市证券公司，主要业务名次行业中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强
行业竞争力。
公司是世界性笼统类上市证券公司之一，业务禀赋都全，通过子公司筹办期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务领域
很大。频年来，公司主要业务行业名次处于中上游泳平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，终结 2023 年末，公司在四川省
有 57 家营业部，具有彰着的渠说念网点上风。终结 2024 年 9 月末，母口径净老本领域 170.51 亿元，老本实力很强。
从同行对比情况来看，联结伙信登第了笼统实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比较，公司老本实力一般，盈利筹办
施展相对较弱，盈利相识性较弱，杠杆水平相对适中。
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比筹办 公司 长城证券 东兴证券 国元证券
净老本（亿元） 168.69 209.41 218.39 214.10
净资产收益率（%） 1.86 5.00 3.09 5.53
盈利相识性（%） 78.81 36.46 52.66 7.21
老本杠杆率（%） 25.53 22.13 25.83 21.51
贵府着手：联结伙信根据公开贵府整理
六、经管分析
公司建立了完善的公司处分架构，
“三会一层”相识驱动，处分水平较好，经管层训戒丰富且较相识。
公司按照联系法律法例要求，成立了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和筹办经管层组成的公司处分架构，建立健
全包括基本轨制、经管办法、作事笃信三个层级的轨制体系，公司合座法东说念主处分机制驱动精熟。
信用评级答复 | 5
股东大会是公司的最高权力机构。
董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。终结 2024 年末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖请托 2 名董
）请托 1 名董事，四川剑南春（集团）有限使命公司请托 1 名董事，职工董事
事，华能老本服务有限公司（以下简称“华能老本”
会有意委员会严格按照公司《礼貌》及董事会各有意委员会作事笃信的联系礼貌实践职责，为董事会决策提供了专科宗旨和依据。
监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。终结 2024 年末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖请托监事 1 名，华
能老本请托监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。
公司实行董事会带领下的总司理负责制。终结 2024 年末，董事会聘请高等经管东说念主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理 8 名
（其中 1 名副总司理兼任财务负责东说念主，1 名副总司理兼任合规总监）
、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司筹办层东说念主员均拥
有丰富的金融机构筹办经管训戒。
公司董事长周毅先生，1970 年 5 月出身，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市
政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组通告、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组通告、主
任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组通告、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组书
记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组通告、局长、一级调研员，泸州市财政局党组通告、局长、一级
调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委通告，2023 年 12 月起任公司董事长。
公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月出身，筹商生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司管帐、国信证券有限
使命公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行管事部副总裁、华西证券投资银行管事部总裁、华西证券副总司理、华西
金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。
公司里面抵制体系较为健全，但里面抵制水平仍需进一步训诫。
公司按照联系法律法例礼貌，握住建立健全里面抵制机制并完善里面经管轨制，按照健全、合理、制衡、落寞等原则，成立了
合规经管部、风险经管部、稽核审计部三个落寞的里面抵制部门，还建立了各部门协调互动的作事机制，以确保里面抵制的灵验
性。合规经管部和风险经管部负责风险的泛泛经管和抵制，侧重对风险的预先与事中抵制；稽核审计部侧重过后监督检查。
看成上市公司，公司建立了年度里面抵制评价答复表示轨制，里面抵制评价的范围涵盖了公司总部过火分支机构等。根据公司
公告的里面抵制审计答复，2021－2023 年，审计机构均以为公司在系数要紧方面保持了灵验的财务答复里面抵制，里面抵制机制
驱动精熟。
监管处罚方面，2021－2023 年，公司同一层面所有这个词收到行政监管措施 13 次，主要触及子公司华西期货、公司营业部、分公司、
保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌抓公司债券款式情况和业务东说念主员执业行为的款式经管轨制收到
书面警示。终结 2024 年末，上述整改作事均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保荐项
目的执业过程中，尽责访问作事未努力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在伪善记录；在实践不息督导职责过程中，未能勤
勉尽责，现场检查作事推广不到位，不息督导时代出具的不息督导追踪答复和检查答复存在伪善记录，2024 年 4 月 29 日，公司收
到江苏证监局暂停保荐业务经验 6 个月的监管措施，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券交游所 6 个月不接收提交的刊行上市申
请文献、信息表示文献的责罚。终结 2025 年 2 月末，公司投行业务仍在整悛改程中，保荐业务经验暂未复原。合座来看，公司合
规经管及风险抵制水平仍需进一步加强。
七、筹办分析
信用评级答复 | 6
公司主营业务包括经纪及资产经管业务、投资业务、投资银行业务、资产经管业务、信用业务、公募基金经管业务和其他业务。
同期行业平均水平为增长 2.77%。
从收入组成看，2021－2023 年，受证券市集波动影响，公司经纪及资产经管业务收入不息着落，占比波动增长，一直为公司
第一大收入着手，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅着落，占比波动增长，为公司的第二大收入着手；资产经管业务
收入不息着落，占比波动着落；投资银行业务受政策影响收入和占比不息着落；投资业务受市集波动影响，收入和占比大幅波动下
降，对营业收入孝敬度大幅裁减；其他业务收入主要由春联营企业和协调企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收
入波动增长，占比不息增长。
图表 3 •公司营业收入结构
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
经纪及资产经管业务收入 25.73 50.24 21.77 64.50 18.96 59.61
投资业务收入 8.43 16.46 -2.50 -7.42 0.38 1.21
信用业务收入 9.22 17.99 9.17 27.18 8.47 26.63
投资银行业务收入 4.57 8.92 2.18 6.47 1.85 5.80
资产经管业务收入 2.31 4.50 1.98 5.86 1.04 3.26
其他业务收入 0.97 1.89 1.15 3.40 1.11 3.49
营业收入 51.22 100.00 33.76 100.00 31.81 100.00
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（1）资产经管业务
公司经纪及资产经管业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化筹商和征询服务业务等。
经管转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及资产经管业务收入同比有所着落。
公司资产经管业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券市集交投活跃度变动的影响，公司证券
代理买卖证券收入不息着落，证券代理买卖净收入行业名次仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及资产经管业务收入同比有所
着落。
公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为技艺的资产经管转型。在加速鞭策资产经管 3.0
程度中，公司对峙以“客户需求”为中心，握住完善客户服务体系，渐渐鞭策营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队
稳步推广。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和交游所交游基金（ETF）并行的“交游型+配置型”的居品及服务升沉。在
投研才调确立方面，公司推动表里部协同作事，重心围绕机构销售、公司投研相沿、跨业务合作等枢纽领域开展服务。在零卖新增
客户营销方面，不息深远多样新增获客渠说念合作，扫尾高效的值客户引入和资产引入。终结 2023 年末，公司在世界设有 116 家营
业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年筹办发展，在四川地区已形成了较为权贵的筹办收罗上风和客户资源上风，具有
较强的区域竞争上风。
收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及资产经管业务收入的主要着手，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入
呈不息着落趋势，年均复合着落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求扫尾收入同比减少 11.60%，主要系市集交游萎缩，交游量着落
所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融居品业
务收入和交游单元席位租出收入呈不息着落趋势，年均复合着落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融居品收入和交游
单元席位租出收入分别同比着落 27.81%和 34.23%。
滑所致。
信用评级答复 | 7
图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况
款式
收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%）
代理买卖证券业务收入 18.78 74.64 15.08 75.74 13.33 80.25
交游单元席位租出收入 3.95 15.70 3.33 16.73 2.19 13.18
代销金融居品业务收入 2.42 9.62 1.51 7.58 1.09 6.56
所有这个词 25.16 100.00 19.91 100.00 16.61 100.00
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公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末领域波动着落，收入不息着落，公司股票质押式回购
业务期末领域波动着落，合座业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所着落。
公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券交游业务领域很小。
和 4.60%。终结 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比着落 4.35%。公司将融资融券强平
后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看护收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。终结 2023 年末，公司
融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。
筹办）股票质押业务融出资金余额较岁首着落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动上升趋势，年均复合增
长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节拍较好和领域增长所致；2023 年收入同比着落 21.41%，主要系领域着落
所致。终结 2023 年末，公司自有资金（含纾困筹办）对接股票质押存续款式笼统践约保障比例 265.18%。
终结 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末着落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增
长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司扫尾信用业务收入 4.05 亿元，同比着落 4.55%。
图表 5 • 公司信用业务情况
款式 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
融资融券账户余额（亿元） 188.84 164.19 177.84
融资融券业务收入（亿元） 11.12 10.58 10.12
股票质押账户余额（亿元） 43.62 48.95 37.66
股票质押业务利息收入（亿元） 1.92 3.13 2.46
信用业务杠杆率（%） 99.53 94.90 95.63
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（2）自营业务
公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。
估值休养压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，扫尾收入 0.38 亿元。
看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动上升，终结 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%；
公司基金投资领域呈波动着落趋势，年均复合着落 20.44%，占比波动着落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类
型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资领域较小，2021－2023 年末
呈不息着落态势；公司其他类投资主要包括银行解析居品、券商资管筹办、相信筹办和衍生金融用具等，2021－2023 年末，公司
其他投资领域波动增长，2023 年领域有所增长主要系银行解析投资领域增长所致。
信用评级答复 | 8
终结 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，领域较大。
标波动增长，但均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）
。
终结 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产领域较上年末着落 9.56%；其中债券投资领域和占比较上年末有所着落，股票、
基金投资领域及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部扫尾营业收入 0.05 亿元，同比着落 98.56%。
终结 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其
中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。终结 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券过火衍生品/净老本较上年末有所
增长，自营非权益类证券过火衍生品/净老本筹办较上年末有所着落，均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）
。
图表 6 • 公司证券投资情况
款式 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 212.95 64.93 270.03 75.82 219.74 71.97 179.47 65.15
股票 9.95 3.03 9.65 2.71 9.43 3.09 17.02 6.18
基金 84.85 25.87 56.38 15.83 53.71 17.59 62.12 22.55
其他 20.31 6.16 20.10 5.64 22.46 7.35 17.55 6.36
所有这个词 327.96 100.00 356.15 100.00 305.35 100.00 276.17 100.00
自营权益类证券过火衍生品/净老本
（%）
（母公司口径）
自营非权益类证券过火衍生品/净老本
（%）（母公司口径）
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（3）资产经管业务
产经管业务同比有所增长。
公司资产经管业务主要包括为公司为联结、定向和专项资管居品以及私募基金经管东说念主提供的资产经管服务。2021－2023 年，
公司资产经管收入不息着落，年均复合着落 32.90%。
资产经管业务领域较岁首着落 11.74%，主要系联结资管筹办和定向资管筹办领域着落所致。
降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司不息压降单一资管业务领域，年均复合着落 22.84%，2023
年单一资管业务领域同比着落 30.76%，占比着落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产经管领域波动上升，年均复合增长 3.73%，
经管业务为主。
着落 45.56%，主要系联结资产经管业务领域着落以至联结资产经管业务净收入大幅着落所致。
终结 2024 年 6 月末，公司资产经管领域较上年末增长 5.04%，其中联结资产经管业务领域较上年末着落 8.61%，单一资产管
理业务领域较上年末增长 7.42%，专项资产经管业务领域较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司扫尾资产经管业务分部营业收入
图表 7• 公司资产经管业务情况表（单元：亿元）
款式
经管领域 经管费净收入 经管领域 经管费净收入 经管领域 经管费净收入 经管领域 经管费净收入
联结资产经管业务 352.67 0.63 376.90 1.21 215.16 0.39 196.64 /
信用评级答复 | 9
单一资产经管业务 138.22 0.16 118.85 0.09 82.29 0.07 88.40 /
专项资产经管业务 406.37 0.26 336.68 0.39 437.23 0.46 486.64 /
所有这个词 897.26 1.06 832.43 1.69 734.68 0.92 771.68 /
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（4）投资银行业务
计将对公司投资银行业务发展产生彰着不利影响。
公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板保举等业
务。2021－2023 年，公司投资银行业务领域和收入不息着落。
股权业务方面，2022 年公司主承销款式较上年减少 2 个，再融资宗派较上年减少 3 家，款式总体呈现着落趋势。2023 年公司
完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公拓荒行股票、晓鸣股份可转债等股权融资款式。
债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和所在政府债等，2021－2023 年，债券承销领域不息着落，
其中 2023 年同比着落 8.63%。
财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策征询等方面的顾问人服务，以及金融用具、
交游结构、交游过程等居品联想服务。2021－2023 年，公司分别扫尾财务顾问人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减
少 13.40%。
新三板业务方面，公司推动优质储备款式在新三板挂牌，完成新三板窜改新政实施以来世界首家初度挂牌同期参预创新层项
目。2021 年，公司不息督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯
高新、蜀旺动力、共同管业等款式的定向刊行；向世界股转公司报送了赛康智能保举挂牌款式的请求文献；2023 年，公司完成了
到暂停保荐业务经验 6 个月的监管措施，终结 2025 年 2 月末，公司保荐业务经验暂未复原，对公司投资银行业务筹办酿成彰着不
利影响。
的股权融资款式。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比着落 41.96%。
图表 8 • 公司投行业务证券承销情况
款式 2021 年 2022 年 2023 年
IPO 宗派（家） 3 1 --
再融资宗派（家） 6 3 --
主承销债券宗派（家） 53 46 45
主承销债券金额（亿元） 305.91 231.51 211.53
承销和保荐净收入（亿元） 4.03 1.80 1.85
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（5）子公司业务
公司子公司合座发展情状一般。
公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金经管业务和公募基金经管业务，对应的运营主体分别为华西
期货、华西银峰、华西金智和华西基金。
华西期货净资产不息增长， 终结 2023 年末，
华西期货净资产较上年末增长 22.34%，
主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动着落，年均复合着落 12.00%，2023 年华西
期货扫尾营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动着落，年均复合着落 49.37%，2023 年，华
西期货扫尾净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。终结 2024 年 6 月末，华西期货资产总数 42.89 亿元，较上年末着落 1.56%；净资
信用评级答复 | 10
产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比着落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比
着落 8.94%。
华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产领域波动着落，年均复合着落 0.26%，截
至 2023 年末，华西银峰资产总数较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产领域波动增长，年均复合增长 0.44%，
终结 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动着落，年均复合着落 34.32%，
年，华西期货净利润扭亏为盈，扫尾 0.62 亿元。终结 2024 年 6 月末，华西银峰资产总数 17.12 亿元，较上年末着落 5.68%；净资
产 16.93 亿元，较上年末着落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿
元。
华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产领域波动着落，年均复合着落 1.86%，终结
终结 2023 年末，华西金智净资产较上年同比着落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入不息着落，2023 年华西金智营业总
收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润不息着落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截
至 2024 年 6 月末，华西金智资产总数 6.33 亿元，较上年末着落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末着落 3.06%。2024 年 1－6 月，
华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。
降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产不息着落，年均复合着落 15.82%，终结 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下
降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金扫尾营业总收入 0.04 亿元，
同比着落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润不息损失，且损失幅度握住扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截
至 2024 年 6 月末，华西基金资产总数 0.69 亿元，较上年末着落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末着落 15.32%。2024 年 1－6
月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。
公司政策方针了了，定位明确，发展远景精熟，同期需眷注宏不雅经济环境及市集环境变化对公司发展筹办带来的不确定性影
响。
资产经管方面，公司通过汇注中枢客群，丰富资产经管居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速资产经管转型，训诫资产
经管业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务看成冲破口，围绕专精行业政策客户人命周期投融资需求、联动资产、资管构建投
行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才调与相沿保障；投资经管方面，以自营固收看成上风冲破口，
布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中耐久成为公司重要收入着手。
围绕公司投研相沿、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务枢纽才调打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发
展。机构服务平台方面，以投研才谐和机构政策客户统筹经管为抓手，打造具有区域特色的筹商所，培育川内机构政策客户，推动
机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深远与各业务单元协同、作念大资管领域，耐久培育资产配置和主动经管中枢能
力，打造后劲收入增长点。
八、风险经管分析
公司建立了较完善的风险经管轨制体系，概况较好地相沿和保障各项业务的发展。
公司遴荐分层经管、聚首与踱步相谐和的经管模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司
四个层级的全面风险经管组织架构。董事会对公司风险经管的灵验性承担最终使命，董事会风险抵制委员会负责审议风险经管的
总体方针、基本政策，对总体风险经管情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险经管作事；风险经管部履
行全面风险经管职能，包括风险识别及评估、风险筹办体系的建立和完善，对合座风险进行监测、分析和答复；其他各部门和分支
机构的负责东说念主对各自所辖范围内风险经管的灵验性承担使命。
将来，在证监会络续统筹鞭策压实中介机构使命、完善证券功令司法体制机制等重心窜改、不息完善老本市集基础轨制的布景
下，公司在加多业务领域及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险经管水平。
信用评级答复 | 11
九、财务分析
公司 2021－2023 年财务答复均经天健管帐师事务所（独特芜俚合伙）审计，并均被出具了无保留的审计宗旨。2024 年三季度
财务报表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
需不息加强流动性经管。终结 2024 年 9 月末，公司欠债领域较岁首有所增长。
公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各样债务融资用具等方式来得志泛泛业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。
公司欠债总数较上年末着落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求着落以至唐突债券和卖出回购金融资产款减少以及
代理买卖证券款着落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业
务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主如若公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；唐突债券是公司刊行的债券、次级债和
收益字据等。
图表 9 • 公司欠债结构
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 733.91 100.00 753.07 100.00 660.88 100.00 714.41 100.00
按权属分：自有欠债 459.15 62.56 487.25 64.70 418.28 63.29 -- --
非自有欠债 274.76 37.44 265.82 35.30 242.60 36.71 -- --
按科目分：唐突短期融资款 102.88 14.02 46.46 6.17 37.64 5.70 6.15 03.86
拆入资金 33.40 4.55 26.52 3.52 37.53 5.68 42.13 5.90
卖出回购金融资产款 132.74 18.09 166.87 22.16 112.25 16.98 107.89 15.10
唐突债券 152.52 20.78 194.76 25.86 181.62 27.48 202.43 28.33
代理买卖证券款 274.76 37.44 265.82 35.30 242.22 36.65 314.02 43.95
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从债务结构来看，公司短期债务占比不息着落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需不息作念好流动性经管。
从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动着落，属行业适中水平；母公司口径净老本/欠债和净资产/欠债
筹办概况得志联系监管要求。
图表 10 • 公司债务及杠杆水平
款式 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 9 月末
一起债务（亿元） 437.41 466.53 401.83 365.06
其中：短期债务（亿元） 283.26 270.38 218.94 160.98
耐久债务（亿元） 154.15 196.15 182.89 204.08
短期债务占比（%） 64.76 57.96 54.49 44.10
自有资产欠债率（%） 67.21 68.47 64.72 --
净老本/欠债（%）（母公司口径） 38.67 33.93 40.51 42.84
净资产/欠债（%）（母公司口径） 47.36 44.70 52.90 56.02
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信用评级答复 | 12
终结 2024 年 9 月末，公司欠债总数较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、唐突债券均有所加多，唐突短期
融资款、交游性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，一起债务领域较岁首着落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口
径净老本/欠债和净资产/欠债筹办较岁首小幅增长。
公司流动性筹办合座施展较好。
《流动性风险经管办法》
《自有资金经管办法》和《流动性风险济急预案实施笃信》
，对公司流动性风险经管的组织体系、职责单干、
风险偏好、经管策略、济急机制、经管系统以及风险识别、计量、监测和抵制的运作机制等进行了步骤，握住完善资金预算体系，
强化资金头寸经管，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性掩盖率和净相识资金率均优于监管预警尺度，流动性筹办表
现较好。
仍优于监管预警尺度。
图表 11 • 公司流动性资产情况 图表 12 • 公司流动性联系筹办
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管尺度，老本敷裕性很好。终结 2024 年 9 月末，公司系数者权益较岁首小幅增长，权益相识性一般。
较上年末增长 1.61%。公司系数者权益以老本公积、未分拨利润和一般风险准备为主，系数者权益相识性一般。
利润留存对公司股东权益的补充力度较好。
终结 2024 年 9 月末，公司系数者权益领域较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 13• 公司系数者权益结构
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司系数者权益 223.78 99.88 224.18 99.90 227.85 99.92 229.76 99.93
其中：股本 26.25 11.73 26.25 11.71 26.25 11.52 26.25 11.43
老本公积 81.14 36.26 81.14 36.19 81.14 35.61 81.14 35.32
一般风险准备 32.84 14.68 33.74 15.05 34.54 15.16 34.55 15.04
未分拨利润 74.97 33.50 75.24 33.56 77.50 34.01 78.73 34.27
其他 8.57 3.83 7.82 3.49 8.42 3.69 9.09 3.96
信用评级答复 | 13
少数股东权益 0.26 0.12 0.22 0.10 0.17 0.08 0.17 0.07
系数者权益 224.04 100.00 224.40 100.00 228.02 100.00 229.92 100.00
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从主要风控筹办来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净老本领域波动着落，主要风险抵制筹办保持精熟，老本
敷裕性很好。
图表 14 • 母公司口径风险抵制筹办
款式 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 9 月末 监管尺度 预警尺度
净老本（亿元） 176.60 164.65 168.69 170.51 -- --
净资产（亿元） 216.31 216.90 220.27 223.00 -- --
各项风险老本准备之和（亿元） 62.38 81.14 71.68 86.03 -- --
风险掩盖率（%） 283.13 202.91 235.34 198.19 ≥100.00 ≥120.00
老本杠杆率（%） 24.56 22.68 25.53 26.56 ≥8.00 ≥9.60
净老本/净资产（%） 81.64 75.91 76.58 76.46 ≥20.00 ≥24.00
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般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所着落。
润波动着落，年均复合着落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。
图表 15 • 公司营业收入和净利润情况
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失转回所致。从组成来看，业务及经管费是公司营业开销最主要的组成部分，业务及经管费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职
工薪酬年均复合着落 7.96%。公司各样减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司各样减值损失呈波动着落趋势，
年均复合着落 35.47%，2023 年同比着落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主如若投资性房地产的折
旧等。
图表 16 • 公司营业开销组成
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及经管费 26.91 91.15 25.46 86.89 25.58 94.83 16.58 85.46
各样减值损失 2.10 7.11 3.35 11.43 0.87 3.24 2.45 12.62
信用评级答复 | 14
其他业务成本 0.08 0.26 0.15 0.51 0.21 0.78 0.19 1.00
税金及附加 0.44 1.48 0.34 1.17 0.31 1.15 0.18 0.92
营业开销 29.52 100.00 29.30 100.00 26.97 100.00 19.40 100.00
注：各样减值损失含资产减值损失、信用减值损失过火他资产减值损失，“-”代表转回
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酬不息着落）
，合座成本抵制才调有所训诫；营业利润率大幅着落，自有资产收益率波动着落，净资产收益率有所着落，盈利水平
一般，盈利相识性一般。
业用度率同比着落 3.46 个百分点；利润总数和净利润分别同比着落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率
分别为 0.40%和 1.11%，同比分别着落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。
图表 17• 公司盈利筹办表
款式 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－9 月
营业用度率（%） 52.54 75.41 80.41 74.27
薪酬收入比（%） 40.50 53.26 55.25 /
营业利润率（%） 42.36 13.21 15.21 13.09
自有资产收益率（%） 2.69 0.60 0.62 0.40
净资产收益率（%） 7.69 1.86 1.86 1.11
盈利相识性（%） 11.12 51.96 78.81 --
注：2024年前三季度联系筹办未年化
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公司或有风险较小。
终结 2024 年末，联结伙信未发现公司存在对外担保情况。
终结 2024 年末，联结伙信未发现公司存在看成涉案金额跳跃 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产都备值 10.00%以上
的要紧诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况精熟。
，终结 2025 年 1 月 16 日查询日，公司无未结清和已结清的眷注类和不良/误期类信贷信息记录。
根据公司提供的《企业信用答复》
终结 2025 年 3 月 21 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付记录，联结伙信未发现公司存在过期或误期
记录；联结伙信未发现公司被列入世界失信被推广东说念主名单。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地实践了看成上市公司的社会使命，处分结构和内控轨制较完善，公司 ESG 施展较好，对其不息经
营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融用具的刊行与投
资，推动资金流向绿色、低碳领域。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券交游，二级交游 67 笔，交游金额 44.41 亿元；碳
中庸债 3 只，二级交游 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级交游 2 笔，交游金额 1.00 亿元；创新老区债 1 只，二级交游 2 笔，交游金额
年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分谈判持有标的的 ESG 风险要素，主要给与负面筛选的策略，曾持有过触及绿色
低碳联系证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力联系的多只 ETF。
社会使命方面，2023 年，公司在证券公司投教作事评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金
腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点款式顺利启动。该款式承保叙
信用评级答复 | 15
永县生猪滋生龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪滋生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。终结 2024 年 6 月末，公司
在职职工数目 4183 东说念主。
公司董事会全面负责公司的 ESG 处分，董事会办公室/ESG 作事组负责牵头制定 ESG 及联系经管筹办与方针，且公司看成上
市公司会按期表示社会使命答复，ESG 信息表示质料较好。公司推广董事会的多元化确立，终结 2024 年末，公司落寞董事占比 1/2，
女性董事占比 1/10。
十一、外部相沿
公司股东布景很强，概况在客户以及渠说念等方面给予公司较大相沿。
公司实质抵制东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限使命公司等均为四川省内着名企业，笼统实力和
影响力很强，为公司驻足于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况精熟，笼统竞争力很强。终结 2024 年 9 月末，泸州老
窖资产领域 2332.26 亿元，净资产领域 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖扫尾营业收入 728.45 亿元，扫尾利润总数 166.63
亿元。
公司长期对峙落实“以四川为根据地”的政策，借助股东资源相沿，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业
网点在四川省掩盖率近 50%，具有彰着的渠说念网点上风。公司积极开展区域笼统拓荒作事，完善中小企业融资客户拓荒与服务链
条，鞭策分公司的成立，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的市集竞争力，尤其在四
川省当地市集具有彰着的竞争上风，频年来公司经纪业务收入在四川省内均名交替一。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司现存债务领域，本期债项刊行领域一般，主要筹办对一起债务的掩盖程度较刊行前变化很小，仍属精熟。谈判到
公司本身笼统实力很强、概况取得股东较大相沿且为上市公司融资渠说念贯通等要素，公司对本期债项的偿还才调极强。
终结 2024 年 9 月末，公司一起债务领域 365.06 亿元；本期债项刊行领域不跳跃 19.00 亿元，相较于公司现存债务领域一般。
以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 19.00 亿元，在其他要素不变的情况下，本期债项刊行后，公司
一起债务领域将增长 5.20%。谈判到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务
职守的影响将低于测算值，同期将优化债务结构。
以联系财务数据为基础，按照本期债项刊行 19.00 亿元估算，公司系数者权益、营业收入和筹办行为现款流入额对本期债项发
行前、后的一起债务掩盖程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才调影响不大。
图表 18 • 本期债项偿还才调测算
以 2023 年/末财务数据测算 以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算
款式
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
一起债务（亿元） 401.83 420.83 365.06 384.06
系数者权益/一起债务（倍） 0.57 0.54 0.63 0.60
营业收入/一起债务（倍） 0.08 0.08 0.06 0.06
筹办行为现款流入额/一起债务（倍） 0.36 0.34 0.37 0.35
贵府着手：联结伙信根据公司按期答复及提供贵府整理
十三、评级论断
基于对公司筹办风险、财务风险、外部相沿及债项刊行条目等方面的笼统分析评估，联结伙信确定公司主体耐久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AAA，评级瞻望为相识。
信用评级答复 | 16
附件 1-1 公司股权结构图（终结 2024 年末）
贵府着手：联结伙信根据公司按期答复整理
附件 1-2 公司组织架构图（终结 2024 年末）
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信用评级答复 | 17
附件 2 主要财务筹办的缠绵公式
筹办称呼 缠绵公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及经管费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初系数者权益+期末系数者权益）/2×100%
盈利相识性 近三年利润总数尺度差/利润总数均值的都备值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/系数者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+唐突短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
耐久债务 耐久告贷+唐突债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
一起债务 短期债务+耐久债务
信用评级答复 | 18
附件 3-1 主体耐久信用品级成立及含义
联结伙信主体耐久信用品级别离为三等九级，标识示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”
“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。
各信用品级标识代表了评级对象误期概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象误期概率渐渐增高，但不排
除高信用品级评级对象误期的可能。
具体品级成立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低
AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低
A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低
BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般
BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高
B 偿还债务的才调较地面依赖于精熟的经济环境，误期概率很高
CCC 偿还债务的才调绝顶依赖于精熟的经济环境，误期概率极高
CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用品级成立及含义
联结伙信中耐久债券信用品级成立及含义同主体耐久信用品级。
附件 3-3 评级瞻望成立及含义
评级瞻望是对信用品级将来一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望经常分为正面、负面、相识、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多故意要素，将来信用品级调升的可能性较大
相识 信用情状相识，将来保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利要素，将来信用品级调降的可能性较大
发展中 独特事项的影响要素尚不成明确评估，将来信用品级可能调升、调降或看护
信用评级答复 | 19
追踪评级安排
根据联系监管法例和联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）辩论业务步骤，联结伙
信将在本期债项信用评级灵验期内不息进行追踪评级，追踪评级包括按期追踪评级和不按期追踪评级。
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联结伙信追踪评级贵府清单的要求实时提供相
关贵府。联结伙信将按照辩论监管政策要乞降寄托评级左券商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级作事。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时见告联结伙信并提供辩论贵府。
联结伙信将密切眷注贵公司的筹办经管情状、外部筹办环境及本期债项联系信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联结伙信将进行必要的访问，
实时进行分析，据实证据或休养信用评级效果，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降寄托评级左券
商定报送及表示追踪评级答复和效果。
如贵公司不成实时提供追踪评级贵府，或者出现监管礼貌、寄托评级左券商定的其他情形，联结伙
信不错阻隔或吊销评级。
信用评级答复 | 20
